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　　随同疫情频频与曲折苏醒、履历抱团股瓦解与重修，一起风雨兼程的上半年A股已相近“收官”，充满希望和变数的下半年也扑面而至。

　　下半年A股何去何从？风险与时机几何？有哪些详细投资偏向？最近几日，已有不少捷足先登的基金公司陆续披露下半年投资战略，字里行间写满基金司理对市场风险的洞察和明白。

　　“市场纪律就像时钟的钟摆，经常从一个极端走向另外一个极端。前些年人人热衷的小市值股票早已是时过境迁，现在被大量机构热衷的大市值焦点资产估值处于历史较高位置。”一位基金司理在致信投资人中称。

　　无独占偶，上海一家私募也发出了风险提醒――全球疫情风险再度上升，叠加美国股市现在靠近历史最高位，美联储政策正在收紧，需小心美股市场情绪的影响以及对新兴市场的溢出效应。

　　小心疫情频频，美股与焦点资产仍处高位

　　6月23日，由上海保银投资一份《全球疫情风险再度上升》讲述在市场间撒播。连系近期全球疫情泛起的最新转变，讲述指出，德尔塔肆虐正在改变投资者对全球经济的预期。

　　“在可预见的未来，生长中国家也不太可能大面积接种mRNA型疫苗，面临德尔塔病毒，也许率只能通过严肃的隔离措施来控制疫情流传。”保银投资以为，市场会忧郁下半年全球经济面临下行风险。

　　对于中国而言，从基本面来看，好新闻是近期疫苗接种率大幅上升，可以阻止疫情伸张至中国而导致医疗系统面临挤兑风险；负面影响是国际疫情的频频意味着中国打开国门的时间将不得不继续推迟。

　　从金融市场角度看，美国股市现在靠近历史最高位，美联储政策正在收紧，在这样的宏观靠山下，保银投资提醒投资人，需要关注可能泛起的负面因素对美股市场情绪的影响以及对新兴市场的溢出效应。

　　统一日，东兴宸瑞量化夹杂拟任基金司理张旭、李兵伟在致投资人一封信中也谈到了下半年的市场风险――市场纪律就像时钟的钟摆，经常从一个极端走向另外一个极端。

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　　“前些年人人热衷的小市值股票早已是时过境迁，现在被大量机构热衷的大市值焦点资产估值处于历史较高位置，钟摆是否继续向上摆动照样转向是个很难判断的问题。”张旭、李兵伟在信中称。

　　展望2021年下半年的投资偏向，从估值的角度出发，他们以为现在举行相对平衡的设置可能更好一些；从指数的整体估值来看，无论是从PB照样PE角度出发，现在指数整体估值分位40%-50%。

　　而作为对风险的对冲，两位基金司理答应“不会重仓某只股票”，与持股集中度较高的基金相比，颠簸可能会更温顺一些，更适合耐久价值投资者，同时主要接纳多因子投资系统。

　　绸缪“防御类”，对风险关注放在更高位置

　　2021年的投资征程即将过半，回首上半年，展望下半场，已成为当下基金公司的“命题作文”。财联社记者注重到，中庚基金在2021年年中战略讲述中，也对风险的关注放在“更高位置”。

　　回首上半年，行业层面则演绎极致分化和调整后的多点着花，春节前流动性和基金刊行火爆成为主线，焦点资产高位拉涨，中小市值则被甩掉；春节后，市场起劲生意全球苏醒和再通胀，顺周期显示优越。

　　不外，谈到下半年时机和风险，中庚基金话锋一转。他们以为，市场的结构分化仍显著，市场颠簸性降至低位后有望放大，下半年对风险的关注需要放在更高位置。

　　经济基本面边际走弱，总体上经济难以像疫情“砸坑”后单边修复，纵然有频频，政策仍有发力点，预期仍维持高位区域，缓慢回落。但需要关注通胀预期传导和类滞涨可能性。

　　请注重以下表述――“若是传导顺畅导致海内CPI超预期，叠加经济增速放缓，不清扫滞涨名目泛起，这将对高估值股票有一定水平的袭击，并引致高估值资产的颠簸，而对盈利扎实的低估值资产更为有利。”

　　现在，美国当前通胀水平处于高位，市场普遍对通胀的看法基本是结构性和短期性的。不外，中庚基金称应郑重看待这种暂时性的看法，一旦通胀超预期将显著制约美联储的政策，一时抚慰难以抵制高通胀水平。

　　回到A股市场，中庚基金以为，权益资产的焦点矛盾在于分化，高估值公司所面临的不确定性在今年放大了，高位价钱的颠簸加剧；另一方面，低估值的中小市值公司基本面不错，业绩回升显著。

　　固然，自下而上仍有时机构建基本面风险小、盈利增进确定性高、估值相对低的投资组合。他们希望能够提前挖掘到低估值，同时基本面有转变、有亮点的行业和个股，这样纵然市场调整，防御类股票效果更好。

　　最后，中庚基金给出了三个偏向：一是广义制造业：尤其是偏中上游的制造业，基本面与估值双重弹性较大；二是中上游顺周期和银行/地产/保险：基本面及盈利风险已较充实释放；三是偏发展的行业。